דירוג בתי השקעות

הדירוג של בתי ההשקעות נקבע על פי הפרופיל העסקי והפרופיל הפיננסי אשר מחולקים ומורכבים מכמה רכיבים:

הפרופיל העסקי המחולק לשני רכיבים:
מיצוב העסק המורכב ממעמד תחרותי ומשימור ותחלופת נכסים מנוהלים
וגיוון העסק המורכב מתמהיל מוצרים וערוצי הפצה.

הפרופיל הפיננסי אשר מחולק ל-4 רכיבים:
איתנות פיננסית, נזילות וגמישות פיננסית, רווחיות ויציבות ההכנסות, ואחרון הוא תזרים ויחסי כיסוי חוב ל- FFO.

בתהליך הדירוג הניתוח הפיננסי מורכב מתחזיות, כלומר מהציפיות שלנו לביצועים בעתיד של בית ההשקעות וההשפעה של ביצועים אלו על נתוניו הכלכליים. מלבד התחזיות, הוא מורכב גם מנתוני עבר של בית ההשקעות, דבר המאפשר זיהוי של דפוסי פעילות ומגמתיות המרמזות על המשך פעילות דומה בעתיד.

המרכיבים הללו נועדו לשקף עבור החברות, המשקיעים והמתעניינים בשוק ההון את כל המאפיינים הרלוונטיים אשר ישמשו אותנו כאמצעי המודד את מידת יעילותו ואת רמתו של בית ההשקעות (הרי בסופו של דבר המאפיינים הללו מהווים את השיקולים העיקריים והמשמעותיים שיש להתחשב בהם בעת בחירת בית השקעות).

כעת, נפרט על כל רכיב הנכלל במרכיבי הדירוג של בתי ההשקעות ונסביר מה כל אחד מהם אומר ומדוע הוא כה חשוב.

הפרופיל העסקי – מיצוב וגיוון עסקי.

מעמד תחרותי.
מעמד תחרותי מתייחס לגודל בית ההשקעה מבחינת היקף פעילות ומבחינת סך הנכסים המנוהלים בו. היקף הכנסות גדול וניהול ושימור נכסים משמעותיים מעידים על און כלכלי כביר לבית ההשקעה ולכן בעת משבר בית ההשקעה יוכל לעמוד בספיגת ירידה חדה ומשמעותית מבחינה פיננסית ולא יצטרך להגיע למצב של פשיטת רגל, דבר שיפגע בצורה קשה בלקוחותיו.

שימור ותחלופת נכסים מנוהלים.
כשמו כן הוא- מדד הבודק האם בית ההשקעות מסוגל להחזיק נכסים מנוהלים באופן יציב על ידי שימור הנכסים הקיימים ולבצע תחלופת נכסים שנפדו על ידי נכסים חדשים על מנת לשמור על מאזן יציב ואפילו מאזן כזה העולה על הרף המצופה. בזכות כך בית ההשקעות ירוויח הכנסות נוספות ורווחים גדולים יותר.

תמהיל מוצרים וערוצי הפצה.
קריטריון זה מודד את הפיזור והגיוון של הנכסים המנוהלים באפיקי ההפצה השונים באיזורים גיאוגרפים שונים, דבר אשר עוזר להסתגל במהרה לשינויים דרסטיים בענף, אם זה מתבטא כתוצאה מתנודיות בשוק או בין אם זה מתבטא עקב ירידה משמעותית. בשורה תחתונה, פיזור הנכסים מוריד את עוצמת הפגיעה באיזור הפעילות שבו חלה אותה ירידה ומאפשר גמישות למשקיעים בהחלפת מוצרי השקעה מבלי צורך בהחלפת בית ההשקעה.

הפרופיל הפיננסי

איתנות פיננסית.
האיתנות הפיננסית מושפעת מהאמצעים לספיגת הפסדים אשר קיימים בבית ההשקעות והם ההון, הרווחיות ועוצמת התזרים ויחסי הכיסוי התזרימיים של בית ההשקעות, כאשר הבולט שביניהם הוא מדד ההון העצמי של החברה המכונה גם בתור "כרית ספיגה" הנועד בכדי למנוע שינויים קיצוניים ולא צפויים אשר עלולים לפגוע ביציבותו של בית ההשקעה.

נזילות וגמישות פיננסית.
נזילות וגמישות פיננסית זהו מאפיין משמעותי ביותר אשר מודד את מאזן הנזילות של בית ההשקעה ואת יכולתו לייצר תזרים מזומנים בצורה מספקת. אלה הם קריטריונים החיוניים ביותר עבור הישרדותו של בית ההשקעות מפני שבהיעדר תזרים מזומנים בית ההשקעות לא יוכל לממן את המשך פעילותו השוטפת כתוצאה מחוסר הקבלה בין הכנסות להוצאות או כתוצאה מהרעה בפעילות, דבר שיגרום לבית ההשקעות לביצוע לקוי ביותר של פעולותיו ולירידה בלקוחות ועקב כך גם בהכנסות שלו.

רווחיות ויציבות ההכנסות.
רווחיות ויציבות ההכנסות נועדו בכדי למנוע הפסדים ועל מנת לייצר תזרים מזומנים עבור שירותו של בית ההשקעות, פרמטרים הנחוצים להשגת המטרות הנשגבות של בתי ההשקעות שהן צבירת הון אשר ישמש אותנו בזמן משבר לספיגת הפסדים עתידיים, שימור התחרותיות בענף וחיזוק ביטחונם של המשקיעים.

תזרים ויחסי כיסוי חוב ל- FFO.
FFO הוא המקור התזרימי העיקרי לשירות החוב השנתי בבית ההשקעות, תזרים מפעילות שוטפת בנטרול שינויים בהון החוזר והתאמות נוספות לתזרים כתוצאה מפערי עיתוי, או במילים אחרות, זהו המקור המשלים לאיתנות הפיננסית שציינו קודם לכן.

מלבד המאפיינים העסקיים והפיננסיים, ישנם גם שיקולים נוספים הקשורים יותר לפן המקצועי ולאופן ההתנהלות של בית ההשקעות אשר יכולים להכלל בדירוג כגון: איכות הניהול, מאפייני האסטרטגיה העסקית, מדיניות תמריצים ועוד.

בסופו של דבר מרכיבי הדירוג מתבטאים בין היתר בסך הנכסים המנוהלים על ידי בית ההשקעה, כלומר היקף הכספים המנוהלים עבור הלקוחות, קרנות נאמנות היכולות להימדד על פי קטגוריות של אגרות חוב ומניות בארץ ובחו"ל, קרנות השתלמות, קרנות פנסיה, קופות גמל וכמובן, בראש ובראשונה המדד העיקרי שביניהם הוא מדד התשואות שבית ההשקעות מניב.

להלן דוגמה לטבלת דירוג של בתי השקעות הנמדדת על פי סך הנכסים המנוהלים על ידי בתי ההשקעות: